最近几年，金价飞涨的音讯似乎总能刷屏环球的一又友圈。从2022年的470元/克，到2024年攀升至600元傍边/克探花 在线，再到2025年3月再立异高达到了900元/克，直靠近千元，不少破费者高呼“金价涨的太快买不起”。

金价虽大涨但与此同期，黄金珠宝饰品的破费市集却呈现“冰火两重天”。不少黄金珠宝企业的事迹面对增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等情况。

近期，周六福珠宝股份有限公司(以下简称，周六福)递表港交所，中金公司、中信建投国际为联席保荐东说念主。梗概是为了老本化从而进一步赛马圈地，在尝试了A股IPO后，周六福将办法转向至港交所，企图吸纳国外市集的资金，能得到市集的买单吗？

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毛利率下滑，2024门店首度负增长

天眼查袒露，周六福树立于2004年，公司提供的产物主要包括黄金珠宝及钻石嵌入珠宝，其销售汇集包括加盟店、自营店及线上销售渠说念。按照收入组成占比来看，加盟样式、线上销售渠说念占据收入的大头，另有一成收入来自自营店样式。

从2022年-2024年(以下简称，汇报期内)，周六福加盟样式的收入占比分别为52.9%、55.4%及50.5%，占当期总收入的半成以上；其次系线上销售渠说念，各期占比分别为34.6%、33.9%和40.0%；自营店销售收入占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。

加盟样式下，周六福向加盟店销售产物、向加盟商收取奇迹费。据了解，周六福与加盟商的加盟条约一般为期一年。周六福对加盟商的弃取表率涵盖天资、店铺位置、行业教授、店铺处置等。同期，行为提供加盟契机和奇迹相沿的申报，周六福向加盟商收取加盟奇迹费和产物中计费。

汇报期内，周六福来自加盟店的产物销售收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元，分别占当期收入的27.2%、39.2%和35.7%；收取的奇迹费野心分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，分别占当期收入的25.7%、16.2%和14.8%。

收益快速的增长离不开新增门店的开设。汇报期各期末，周六福在中国地折柳别领有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总额的98.1%、97.8%及97.7%。除中国地区，划定2024年12月31日，周六福有四家加盟店位于国外。

统一时期，周六福的自营门店数量分别为78家、95家和91家。

不外加盟样式行为周六福的弥留盈利点，作陪而来的风险也受到了外界颇多的关怀。

由于周六福向加盟店提供奇迹的高利润率，加盟样式的举座利润率高于自营店及线上销售渠说念。汇报期内，周六福加盟样式的毛利率分别为51.8%、32.0%和33.7%，三年时期加盟样式下滑了18.1个百分点。

周六福讲解称，2023年来自加盟店销售产物的毛利率由上一年同期的9.6%下降至5.8%，主要由于加盟样式下钻石嵌入珠宝的销售量及收入孝顺双双低于黄金珠宝。

主营业务毛利率的大幅波动也影响到周六福举座的毛利率发达。汇报期内，公司毛利率分别为38.7%、26.2%和25.9%，三年时期野心下滑了12.8个百分点。

中国生意经济学会副会长、华德榜创举东说念主宋向清向《港湾生意不雅察》示意，黄金珠宝企业毛利率下滑的原因许多，然则金价高潮是要害原因。2024年国际金价高潮34%，导致黄金珠宝企业采购成本增多，同期破费者因价钱高潮而不雅望，使得黄金企业面对销量下滑和利润压缩的双重压力。其次是需求疲软，使得企业销售量下降，进而影响毛利率。2024年中国黄金破费量为985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰破费量同比下降24.69%。第三是市集竞争加重，产物同质化严重，给破费者带来领悟混浊。一些新兴品牌如老铺黄金以“古法黄金”脱颖而出，对传统品牌形成冲击。第四是部分企业侧重营销“一口价”黄金，固然毛利率高，但容易激发破费者投诉，影响品牌形象和销售。第五是宏不雅经济环境所致。多国央行增执黄金储备和国际地缘政事执续焦躁，进一步推高了金价，使得黄金产物的销售发达受到影响。

“黄金珠宝企业门店数量缩减的原因亦然多方面的，比如破费市集遇冷、运营成本提高、品牌竞争加重、行业插足退换期等。现时，高金价导致破费者购买意愿下降，金饰需求大幅着落，使得企业单店效益欠安，不得不缩减门店数量。同期，部分品牌因前期彭胀过快，运营成本腾贵，难以保管规划，弃取关闭店铺以优化市集布局。一些品牌为了擢升竞争力，弃取关闭位置较差或发达较弱的门店，把资源投放在更有出路的地方。另外，黄金珠宝行业插足退换期，企业为了稳健市集变化，弃取加速退换渠说念，优化门店汇集，减少门店数量。”宋向清指出。

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线下的门店数量一样极大关系到公司当期的事迹发达。凭证前述线路的数据不丢脸出，2024年周六福的门店数量相较于上一年同期减少250家。编削式而言，汇报期内，周六福泽别新开644家、804家和424家加盟店(包括四家于2024年在国外新开设的加盟店)，统一时期分别关闭了364家、490家和674家加盟店。2024年，周六福关闭门店数量首度大于新开门店数。

周六福示意，期内门店数办法减少主要由于：加盟商自发阻隔；未能重续加盟店所在地的租出条约；未能达到公司的门店处置条件；加盟条约到期。此外，于2024年更多加盟店关闭亦因市集景象所致，尤其是于2024年多少时间黄金价钱急速飙升，末端破费者在作出购买决定时更为严慎，导致对黄金产物的需求暂时减少，从而令部分加盟商因应市集景象而决定关闭其门店。汇报期各期，加盟店的平均开业年期分别为3.6年、3.9年和4.4年。

除了门店数量，加盟商数量也在2024年出现了负增长。汇报期内，周六福配合的新加盟商数量分别为731名、1039名和1064名，统一时期阻隔加盟商配合数量分别为634名、739名和1187名，各其与加盟商的平均关系年数分别为3.1年、3.1年和2.8年。

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存货及流动欠债增多

凭证弗若斯特沙利文的数据，中国珠宝产物的支拨执续增多，中国黄金珠宝市集的销售收入由2018年的5800亿元增多至2023年的8200亿元，复合年增长率为7.2%。

收获于行业的高速发展，黄金珠宝行为周六福供应产物的主要类别，公司的收入限制也出现了相应进程的增长。汇报期内，周六福完毕营收分别为31.02亿元、51.5亿元和57.18亿元，净利润分别为5.75亿元、6.6亿元和7.09亿元，净利润率分别为18.5%、12.8%和12.4%。

需要指出的是，2024年周六福收入增速彰着出现放缓，主要由于AU9999黄金价钱由2023年的449.9元/克大幅高潮至2024年的557.2元/克；同庚金价飙涨导致的破费需求收缩。

为提高品牌曝光率、诱骗线上客户流量，在营收限制增长的同期，周六福期内成本支拨也执续增长。汇报期内，周六福的销售及营销开支分别为3.94亿元、4.7亿元和4.86亿元，分别占当期收入的12.7%、9.1%和8.5%；行政开支分别为9825.6万元、9243.9万元和1.15亿元，占当期收入的3.2%、1.8%和2.0%。

不外，周六福也与行业内大部分销售黄金珠宝的企业相访佛，面对存货消化及应收账款收回的风险。

汇报期各期末，公司的存货分别为16.15亿元、19.13亿元和23.18亿元，贸易应收款项分别为2.31亿元、2.38亿元和2.1亿元，合约欠债分别为3.53亿元、3.81亿元和3.46亿元；各期公司的流动钞票总额分别为21.59亿元、24.84亿元、33.02亿元。

账面资金方面，汇报期各期末，周六福的现款及现款等价物为2.08亿元、1.78亿元和1.77亿元，规划行径产生的现款流量净额分别为1.39亿元、4.04亿元和3.9亿元。

公司的欠债情况也出现了大幅的增长。汇报期各期末，周六福的流动欠债总额分别为6.58亿元、7.94亿元和13.30亿元，总欠债分别为6.8亿元、8.12亿元和13.8亿元。

家徒壁立，公司的流动比率也出现了彰着的放缓。汇报期各期末，周六福的权利申报率分别为35.6%、31.7%和29.2%，总钞票申报率分别为24.9%、23.3%和20.1%，流动比率分别为3.3倍、3.1倍和2.5倍。

划定2025年1月31日，周六福的存货录得24.25亿元，贸易应收款项录得1.64亿元，合约欠债录得3.57亿元，流动钞票总额为35.33亿元，流动欠债总额为13.67亿元。

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两年分成9.44亿，破费者投诉不少

转头周六福的老本化之路，公司的上市过程可谓迂回。

早于2019年4月，周六福就曾向中国证监会肯求在深交所上市。同庚5月，获证监会弃取。2020年10月，刊行审核委员会会议上市审核周六福的首发上会肯求。经中国证监会审核，于2020年11月，周六福的初次A股上市尝试未获批准。

凭证中国证监会发出的《对于不予核准周六福珠宝股份有限公司初次公开采行股票并上市肯求的决定》，中国证监会指出，(其中包括)在初次A股上市尝试的往绩记载时间，周六福的主要业务的收入增长彰着高于同业业可比公司，而公司加盟样式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额权贵高于咱们的平均门店销售额。

随后于2022年6月，周六福就深交所上市向证监会发出了第二次肯求。因应相干初次公开采售轨制由核准制改为注册制的监管雠校，周六福的第二次A股上市肯求自2023年2月底起转交深交所处理。

辩论到腹地及国外老本市集情况及将来发展计谋，周六福于2023年11月主动除去第二次A股上市肯求。

2024年6月27日，周六福弃取向港交所发起冲击，不外以招股书失效而告终。这次系周六福第二次闯关港股老本市集。

盘古智库讨论员江瀚对《港湾生意不雅察》示意，“从时期成本和后果身分启航，周六福过往数次冲刺A股上市未果，可能意味着在A股市集的上市过程中遭遇了一定的阻截或挑战。比拟之下，港股市集的上市历程可能更为高效，能够更快地完毕公司的上市贪图，减少因恭候上市而带来的时期成本和不坚信性。”

划定终末本色可行日历，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水纠合、上善纠合、乾坤纠合及创明投资合共有权诳骗周六福约93.7%的投票权，并因此组成控股推动集团。据悉，李伟柱领有及有权诳骗周六福约66.72%的投票权，包括周六福已刊行股本总额约36.62%、27.46%及2.64%，分别由若水纠合、上善纠合及创明投资执有，其中上善纠合由李伟柱领有70%权利，若水纠合由李伟柱领有60%权利，若水纠合及上善纠合各解放深圳周六福平直领有40%及30%的权利，而深圳周六福由李伟柱平直全资领有，同期李伟柱为创明投资各自的粗拙联合东说念主。李伟蓬通过乾坤纠合执有及有权诳骗周六福公司约26.97%的投票权，而乾坤纠合由李伟蓬平直全资领有。

外界关怀度较高的是，在2023年和2024年，周六福进行了大手笔分成，累计分成金额9.44亿元。凭证执股比例，实控东说念主伯仲可通逾期内宣派股息赢利8.78亿元。

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中国企业老本定约中国区首席经济学家柏文喜示意，分成不错被视为一种优化老本结构的技艺，尤其是在企业需要送还债务或退换股权结构时。通过分成，企业不错减少里面资金的积聚，从而镌汰财务风险，提高老本后果。但IPO时期大额分成可能导致企业短期内财求实力下降。同期，大额分成可能被市集解读为“清仓式”步履，削弱企业的市集形象和信誉。

天眼查袒露，2024年4月3日，周六福两次被深圳市龙岗区东说念主民法院列为被实施东说念主，实施场地金额分别为10.8530万元、10.8460万元。

2024年12月，周六福被深圳市罗湖区东说念主民法院列为被实施东说念主，实施场地金额为7936元。

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划定4月15日，凭证黑猫投诉平台袒露，搜索要津词“周六福”共计有投诉量3379条，其中已完成2839条，近30天投诉量88条探花 在线，平均一天3条傍边。破费者投诉问题包括装束克重、售后奇迹、质料问题、缺斤少两、罪状宣传、强买强卖、商家魄力恶下等。